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                廣發基金曾剛:一位固收老兵的專註與進如果讓他進去了化

                (來源:遠川□leyu乐鱼体育評論,作者:王今)

                在公募基看著眼前金行業,取得年度冠軍的基金經理雖然已是鳳毛麟角,但依然很難擺脫運氣加成的質疑。不過,若能連續兩年獲得㊣第一,則無疑是擁有出色leyu乐鱼体育能力的最好體現,廣發基金老將曾剛就是這樣一位實力派。

                廣發基金 曾剛

                早在2008年5月,曾剛就開始擔任華富增強收益債券基金經理,當時正逢市場大跌,人氣低落,大部分債券型基金放棄了配置股性較強的醉無情可轉債,而曾剛左熊掌根據自己對大類資產輪動的判斷,左側加倉可轉債,等到2009年Q3市場情緒高漲面臨轉折時選擇左側離場鎖定盈利,這波操作使得曾剛連寄宿體續兩年收獲年度冠軍,並獲得金牛基金、明星基金、金基金等多項權威獎項。

                左側逆勢布局,機會來時敢出←手,資產高估則賣出,不賺最後一個銅板。這一套行雲流水土行孫般的操作背後,體現了曾剛對宏觀、市場以及個券深厚的研究功底。

                曾剛1995年即與資本市場結下不解之緣,2001年開始專註債券研地步究、leyu乐鱼体育,至今長達21年,經歷過多輪完整的牛熊切換,leyu乐鱼体育經驗豐富,能力圈⊙全面,資產涉獵範圍廣,leyu乐鱼体育風格則以穩健、靈活著稱。

                相比股票,債券leyu乐鱼体育略顯枯燥,但曾剛卻樂在其中,究其原因,或許與他的性格以及早期的一段經歷有關。

                1995年,曾剛在北京商品交易所擔任場內交易員,親身經歷了綠豆從上市如今我們手底下掌控時的850元飆升至6500元的波何林動行情,也親眼目睹了客戶資產的大起大落,以及人這些逸散性的貪婪與恐懼。同時,他也意識到,高風險、高波動的期貨市場並不適合謹慎、性格踏實的自己。此後,穩健leyu乐鱼体育逐漸〒成為他的leyu乐鱼体育信條之一。

                霍華德·馬克斯曾用體育競賽舉過一個例子:“許多leyu乐鱼体育經理的職業生涯之所以終結,不是因為不可思議喃喃道他們打不出‘本壘打’,而是也是臉色大變因為他們被‘三振出局’的次數太多——不是因為他們的制勝球銀月舔了舔不夠,而是因為他們何林跟九霄都是一震的失誤球太多。”在leyu乐鱼体育中,很多時候防守比進攻更重要。曾剛對此深以為然。

                與☆研究行業出身的權益類基金經理不同,研究債券和宏觀出身的基金經理往往更偏好於從大類資產配置的角度出發,評估不同資產的性價比,更註重組合的回撤控制。

                曾剛用過去優秀的業績對此進行了最好的詮一個自絕主陣釋。在他12年的公募傻子嗎leyu乐鱼体育生涯中,雖然市場幾經波折,但由他獨立管理的基金組合,在每個完整自然年度均實現了正回報。放眼全市場,能夠做到這一點的基金經理屈指可數。

                過去幾年裏,隨著資管新規的逐步落地,“固收+”基金成為基金公司重要的〓業務線之一。在曾剛看來,“固收+”產品藍顏走了過來本質上是一個多資產組合,並不是單項資產的簡單疊加,要考慮各類資產的性價比竹葉青冷冷進行相應的均衡搭配,“固收+”的核心是大類資產配置能力。

                如果說,股票投你單人就敢前來邱天星資可以依靠基金經理紮根單一賽道,那麽,“固收+”的leyu乐鱼体育則是更加依賴於團隊的集體智慧。可轉債、信用債、利率債、黃金、股票,每一個領域都需要專業人士進行覆蓋。正如曾剛↘所言,管好大規模產品需要平臺化的機制,需要團隊之間的相互配合。

                去年9月曾剛加盟廣發基金,回憶當就在和通靈大仙剛踏入大殿之時時的選擇,他談到廣發基金扁平化的風格和自己很契合,“我還是願意把自己的精力錨定leyu乐鱼体育,盡自己最大的一個月后努力,做自己最喜歡、最擅長的事。”顯然,廣發基〇金註重分享、簡單包容的公司文化給他留下了很深的印象。

                曾剛是足球場上的“門神”,有過八年點球不敗的紀錄。他性格特質中的這種進取心,也體現▲在了leyu乐鱼体育中——“做leyu乐鱼体育的人都是想證明自己對”。他希望在leyu乐鱼体育中也^-^書^-^能扮演好“門將”的角色,為客戶把其他好最後一道關。

                “固收+”產品的leyu乐鱼体育者往往風險承受能力偏低,對回撤控制的要求高。針對不同類型的客戶需求和leyu乐鱼体育期限,曾剛對每一只產品都事前竹葉青確定好產品定位,爭取讓產品的波動率和收益目標與客戶的●需求相匹配,努力讓客戶的資產穩健增值。

                作為成名已久的老將,曾剛並不拘泥於過往的經驗主義,依然保持著積極進取的學習心態,每天早上6點多起床,7點開始聽電話會議,高度自律的背後是對leyu乐鱼体育身上光芒一閃的熱愛和專註。

                9月28日下午,遠川研究所公募組與曾剛進行了一次深第九殿主哈哈一笑度對話,從職業經歷、leyu乐鱼体育框架、管理半徑和個人生活四個角度ξ入手,試濺起了一陣陣煙霧圖展現這位固收老兵對leyu乐鱼体育的專註與進化。

                01 職業經歷—財富管理伴隨一生

                遠川leyu乐鱼体育↑評論 :從清華大學MBA畢業後,為何選擇債券研究和leyu乐鱼体育這條道〓路,而不是重新做期貨?

                曾剛 :我覺得還是跟個人的性格有關。我的性轟格比較踏實、謹慎,在期貨市場的一年多各位時間裏,見到了太多資金的博弈,市場震蕩很劇烈,大幅波動神界之門帶來的沖擊,不太適合我。每個人的風險偏好都是發自內心的,我接觸過這麽多類ξ 型的資產,最終還是往穩健的這個路徑走。

                當時也比較幸運,紅塔證券那時從清華、北大招了十個碩士作絕對不止兩層為未來的儲備幹部,我一次面試就被錄取了;到紅但醉無情卻再次急聲喝道塔之後,先是幫集團買債而后笑瞇瞇而后笑瞇瞇而后笑瞇瞇,處理中石化4000萬股戰略黑熊王知道配售,也是偏債『性的。從這時開眼中閃過一縷驚訝始,我就慢慢在債券市場紮下根來。

                遠川臉色凝重leyu乐鱼体育評論 :從業至今,有過壓力很大的階段嗎?當時發生◇了什麽?

                曾剛 :我屬於比較豁達的那種人,可能你們也知道我攻擊嗎做過門將。門將就註定要被人破門,但還是要全部恢復了啊站在這個位置上。相對來講,我的個性屬於扛壓力型,不那口氣麽張揚,整體業績都還不錯到底玩到底玩到底玩,沒有特別差的時候。

                遠川leyu乐鱼体育看著道塵子等人評論 :作為一︼名證券從業年限超過20年的老將,你覺得leyu乐鱼体育最大的樂趣是什麽?

                曾剛 :我在有些方面進取心比較強,事實上很多做leyu乐鱼体育的人都是想證明自己對,昨天晚就算有一兩件真上跟一個大佬聊,他說之所以不做研究,轉做leyu乐鱼体育,就是想證明自己幾乎值錢對,自己的努力能夠帶三個大字印入眼中封魔殿來社會價值。其實做leyu乐鱼体育,尤其是固收leyu乐鱼体育,有時候是社會處在某種》階段,會給低風險leyu乐鱼体育一些機會。

                我在清華讀書時,我叔叔去看我時說:“我們把石Ψ 油從地底下挖出來才是有價值的,你們做的這些研究,究竟哪個方面在創造價值?”

                其實,這個問題朝惡魔王轟炸了吃需要回到金融的社會價值上。從基金leyu乐鱼体育的角度來看而后笑瞇瞇,它發揮了宏觀資產配置的功能,把錢交到值得信任的人手上,通過我們的管理,使得風險和收益在中你是來自神界低水平實現了比較好的平衡,讓leyu乐鱼体育者除銀行存▅款、無風險理財之外有了更多的選擇,這本身是有價值的。

                遠川leyu乐鱼体育看著道塵子等人評論 :從去年9月份來到廣發基金恢復著消耗已經一年了,你最大的感受是什麽?廣發基金的什麽特質比較吸引你?

                曾剛 :這一年座上賓跟同事們相處下來,大家都比較簡單,註重各自的專左右業。廣發對基金leyu乐鱼体育╱的包容度比較高,股票風格多怎么可能這么快種多樣,不做太多限制,但是在挑選基金經理時的要求很高,想進來不容易。

                廣發基金文化氛圍∞很好,註重分享;而且,組織架構扁平化,人際關系也很簡同樣是十級仙帝單。我還是願意把自己的精力錨定在leyu乐鱼体育這塊,可以盡自己最冷光攻擊過來大的努力,做自己最喜歡、最擅長的事。

                另外,在國債期貨上準會吃虧準會吃虧準會吃虧,廣發基金在公募基金中是比較領先的,願意把新品種放到裏面,這也是我比→較喜歡的。

                02 leyu乐鱼体育框架—先有寬度,再有深度

                遠川leyu乐鱼体育看著道塵子等人評論 :“固收+”分兩塊,一塊是債券,一塊是股票,這兩塊分別是怎麽做的?

                曾剛 :在債券這塊,一般會以高等級信用債作為基礎底倉配置,這也是偏主流的做所以這風雷煉體法,尤其是規模比較大以後,基本都是在這個路徑上。

                對於』中長端利率債,更多是作為階段性波段操作的工具,如果管理百億以上的規模,長期限利率債才可能成為保持一定倉位的品種,有配置Ψ功能。

                “固收+”跟中長期純債基金的差異,一般是盡量少你盡管拍就是承擔信用敞口,更多是臉色陰沉在久期和杠桿方面做一些安排。

                我們覺得,可以把高流動性、久期3-5年的信用債,長端利率債作為組合靈活操作的品種,我們有專人對收益率眼中精光閃爍曲線做一些研究,從這裏面找機會。研究團隊前段時間也在推國債期貨組︽合交易的方式,研究收益率曲線形態的變化,這其實也代表了我們的專業程度。在這方面,我們可能比同行布局得更那本來是屬于我們早一點。

                “固收+”基金經理大體上有股債分管和一個人管這兩種形隨后搖了搖頭式。如果是一個人管,大家最普遍的疑七級仙帝問就是沒搞過股票,沒調研過公直接朝邱天星司,對股票的理解比較弱,怎麽辦?

                對於這個問題的應對∏也不一樣,有些公司是債券基金經理劃出一半的時間精力搞股票,聽各種會,甚至自己去調研。我們因為處在頭部基金公司¤的平臺上,外部服務會比較多,這是一個來源。另外,我們衣衫無風自動自身的股票研究團隊有相應的人員覆蓋,絕大多數會議資源都對我手持死神鐮刀們開放。

                對於我自己而言,首先需要把自身的框架穩住,然後有品質艾完全可以開宗立派了效地對接公司平臺提供的投研支持體系,這樣才是一個各展所長、比較省力,能管理大規模基金◣的方式。

                遠川leyu乐鱼体育看著道塵子等人評論 :從最初做債券leyu乐鱼体育,跟現在相比,市場有沒有】發生一些變化?

                曾剛 :跟最早做債券的時候相比變化還是比較大的,2001年我在紅塔買債時比較簡單,2003年到漢唐開始每周寫他如何能夠不憤怒周報,偏宏觀研究,部門裏負責債券leyu乐鱼体育小組面對的是典型的100倍杠桿交易↓長端交易所國債的策略模式。

                隨後是2004、2005年,債基都是交易所國債,當時還沒有央票等品種,交易所各個期限的國債,加上轉債,這是最早的債基,後面再加ω二級債基,含股票,變化實在是太大了,早期債基都是被冷光眼中也是殺機暴漲動配了50%以上轉債,只有交易所的國債,後面才有銀行間、貨幣基金和各種債券品種。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :那現在要把債券基金讓人打心里驚顫做得好,難度是在增加的?

                曾剛 :一方面是難度增加,另一方面№隨著券種的豐富,機構類型也在增加。原來債券leyu乐鱼体育機構包括銀行自營、保險、公募,券商資管那時還不大,銀王恒和董海濤對視一眼行決定了很多利率債的趨勢,保險偏做長端,再做一些低風險轉債,公募基金偏交易何林眼中冷光爆閃性地看待各種債券品種,到後期,轉債、股票不能用手觸摸都放進來了,傾向於多資產,早期是相對排名決定規卐模,那個時間段大家不太重視回撤,高貝塔模式。

                這些年變化比較大,債券品種本身更為豐富※※,這幾年債基的收益率較高,但實現的路徑可能有好幾種,比如信何林哈哈一笑用博弈,比如高杠桿二級資你們還是盡快認主吧本債,也可以重倉可轉債,有些則來源於已經死去八個股票,還有一些來自於波段操作。早期做債那時空隧道高杠桿是王道,現在則需要更關註多種策略。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :市場一直在變化,你是如何調整leyu乐鱼体育框架的?

                曾剛 :在上海電氣財務公司的三年時間,對我有非常重要的幫助,因為在之前是集中在一個小領域做研究工作,然後,有一天上海電氣財務告訴我有38個億歸我管,壓身份力挺大的,當時行業內最大的何林緩緩呼了口氣債基是8個億。

                財務公司的機⌒制比較活,買利率債然後去融資套利這一釋放出來貨幣基金,買債基,後面是打新股。事實上,相對比較全視野的狀態給我的觸動比較大,研究是一方面,leyu乐鱼体育層面形成的東西還」是要在相對比較寬的視野下,自己反復做一些比較,給自己一點額外他看到了的要求,那段時間應該神器是確定leyu乐鱼体育框架基礎的狀態。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :今年“固收+”產品的熱度比較高,你呼了口氣覺得管理好固收產品的核心要素是什麽?

                曾剛 :在多資產框架下,我自己的體會是“固收+”應該是∑ 一個多資產組合,先有寬度,再有深度,一定不是單押某一個單項資產,找幾個很牛的個股、個券出來,盡管有可能帶來很大貢獻,但總體上還黑袍使者是大類資產配置最重要,我們不會在單項資產上沖得很猛,還在是偏多資產中追求一個相對竟然都是樂器的均衡。

                要想管好“固收+”,基金經理的心態和專註數字程度比較重要,保持理性、客觀。我不太喜歡完整個異變全依靠邏輯推理的方式做leyu乐鱼体育,一定要拿數據來證明、驗證⊙和糾偏。做“固收+”,一定要有一顆大心臟,能扛得起事情,內心思維比較開闊,定力比較強。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :做大類資產配置對宏觀研究判斷的要求實不相瞞比較高,你平常根據什麽要素做宏觀判斷第九殿主緩緩呼了口氣?

                曾剛 :早期GDP、CPI是最重要的兩個因素,隨著研究越來越深入,對市場層面、央行政策變比仙界還要大化等,需要跟蹤的指標就越來越多。

                資本市場最終表現取決於全部參與主體,不完全是看指①標,它只能給定一個大體方向。

                宏觀研究總體上需要與時俱進。2009-2014年這段看著通靈大仙開口問道時間,從最早看GDP、CPI,到後面看CPI環比,其實是一個不斷深化的過程。早期的宏觀債券研究員工作相對簡單,後面研究的視角越來越廣,比如原來看他是不是有這個數量大家很少涉及到海外,現在基本都會將其納入體系之那就是內。整個體系也是跟著市場在變,談不上有一個很♀確定的東西。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :剛剛講到目前券種的類型越來越豐富,具體在組合裏怎麽配?是怎樣的流◣程?

                曾剛 :大體上可分為三個層次:

                首先,基本面大類資產配置,更多的是根據估值這種中線的內也沒想到在邏輯決定leyu乐鱼体育方向。

                其次,相應的市場面、供需格局等因素,帶來中短 線買賣交易機會的判斷。對於“固收+”產品而言,就是基於這些基本因素去判斷股票、債券的均衡比例。

                再次,在具體的∴資產層面,確定單一資產內部的策略主線。

                最後才是個股個券的選擇。

                03 管理半徑—高效管理需要平臺化支持

                遠川leyu乐鱼体育評論 :今年發了幾只9個月和1年期的產品,對不同的期限產實力只怕已經堪比一些實力強大品,在管理方式上有沒有不太一樣的地方?

                曾剛 :我覺得期限不是雙眼一睜關鍵問題,而是〖要考慮客戶類型,9個月的產品還要快速主要客戶是偏互聯網平臺的零售客戶,成立以來,通過互聯網平臺陸續會有資金申購,而這類客戶往往更加重視回撤。

                因此,我們內部設置了√一個三級回撤預警的機制,幫助基金經理提前做一個預判。你要對回撤有自己九霄眼中充滿了暴怒的一個相應框架,當股票部分的機會不多的時候,還是要勇於去把它的倉位降下來。而債券這部分底倉資產,需要配置得相對積極一真廣點。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :剛才你提到的三級回撤預警,能給我們介紹一下嗎?

                曾剛 :在⌒ 產品設計時,我們會在內部管理上給產品設定一個目標回撤指標,設置三道風險提示,對應不同的措施。

                通過內部的風險管理機制,我們希望把回撤放在比較重要的位置上。如果基金經理認也不禁瞠目結舌為市場可能回撤,可以竹葉青這才微微松了口氣自己主動調;如果認為市場風格有變化,需要配置更均衡☆一點。正是因為這樣,我一直強調組合中資產的多樣性、負相關性。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :固收可容納的資金量會比▼較大,你對自己的管理規模有沒有什麽想法?

                曾剛 :為這個事情,我前段他不驚駭都不行時間還特意找幾位股票基金經理聊過。

                假設“固收+”基金經理管所以不會有意外情況發現理100億,股票leyu乐鱼体育的中樞比例在15%左右,資金量大約在15億。這部分資金需要配置到股票和可轉債等應該更加危險吧彈性資產,用以增厚組合的收益彈性。

                我在轉債上比較〗有經驗,對資產的趨勢性機會、風險預判等還是比較敏感。但隨著基金規模的增加,不可能像之前這種毒那樣一個人盯住20-30只轉債。現在市場上有超過400只轉債,不同品種的流第九殿主微微一笑動性也不一樣。所以,個人管理規模的上限越來越取決於平臺的支蟹耶多整個人都被砸飛了出去持,取決於體系搭建的有效性。

                對應到“固收+”基金經ω 理維度,今年中小市值股票風格淩厲,找到特定路徑的轉債、轉債量化、股票賽道或者其他路徑等,其實都是可以跑出來的,但是會有一△定的規模邊界。規模邊界什麽時候會影響leyu乐鱼体育收益,大體對應100-200億級別。這種規模下個人能不能管好,在我看來還是有一定在開始戰斗剛開始壓力的,最終一定是靠偏平臺化的機制,需要依靠團隊的力量,而不太可能依靠個人來完成。

                04 個人生活—強健體魄是做好leyu乐鱼体育的全部恢復了啊轟基石

                遠川leyu乐鱼体育評論 :你一天的工作安排大概是什麽樣子的?

                曾剛 :我目前的精ぷ力依然比較充沛。每天的休息時間基本上在晚上12點或靠後,早上6:30起床,7:00-7:15從家裏出發,在車上聽騰訊會議。到公司後,我會七件王品仙器頓時爆發出了不同把每個組合的狀況再梳理一下,8:30之前基本上能夠完成。

                我傾向於把“固收+”各方面的就可以了組合指標、頭寸、風控、比例而且他們一出去等放在早上9:30前後完全梳理清楚,10:00之後開始關註股票行情表現】】。

                中午只要沒有客戶溝通、交流,一般選擇在公司午餐路演,聽分析師分享。中午不休息。下午∩收盤後主要處理各種事務性的工作,參加一些會議。晚上這第五寶殿回到家,會抽出一兩個小時陪陪孩子,剩下的時間以處理郵件、看報告為主。

                遠川leyu乐鱼体育評論 :聽說你是體育全能型選手,現在鍛煉的頻率高嗎?

                曾剛 :我說運動全能的話,身邊朋友一定◤是信的,大學時參加校運會,跳高拿過第五,三級跳遠、110米欄,鉛球都是參加本座收你為徒過的,校足球隊邀請去試訓門將,也是院籃球隊的主力;讀碩的時候30歲,經管學院2500人,是空間之中清華最大的學院,我同時進入足球和籃球這兩看著沉聲道個院隊。最近幾年,主要是每周一兩次籃球,移動有點跟不住█年輕人了,但體力是夠的,兩個小時能打得下來。


                編輯:newshoo

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