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                百億FOF先行者楊喆:FOF還有個別稱所作所为“Fund of Future,面向未來的№基金”

                (來源:財商俠客行,作者:黃衫女俠)

                “每一朵烏雲都鑲有金邊。突如其來的黑天鵝給我們帶來了恐慌與不安,但同時也為我們提供了良好▃的布局時點。”

                寫下這句話的時候,是2020年5月8日,在疫情的沖擊下,全球資本市場出現大幅波動,上證指數短期归纳综合方法跌幅超過10%,市場恐慌情緒進一步蔓延,春節後跑步進場的新基民躁動不安。

                當時,楊喆在交銀基金任職,主理百億規模的基金組合“我要穩陈薪忆穩的幸福”。作為最早探索基▲金組合的先行者,楊喆和團隊在做好“leyu乐鱼体育”的同時,也堅持把“顧問”的服務做到貼心細致。

                “在市場波動時,我們會现代城市建设耐心地寫一些文章、材料給客戶,告訴他這些風險是可控的,讓他再觀察一段時間,不要因為不劳而获短期的波動就虧損離場,這些陪伴服務就是顧問的部分,‘顧’是很重要的,能夠真正幫助客戶拿到leyu乐鱼体育的收益率。”楊喆說。

                事後的數據證明,楊喆和她的團隊在當時的時點上給予leyu乐鱼体育者的恰恰是“最貼心的建議”。A股在短暫的下跌之後,隨即迎來的是一波結構性上漲行情,楊喆一片汪洋主理的組合當年錄得了7.2%的收益率,期間最大回撤僅0.9%。作為一個理財替代方案,的確為leyu乐鱼体育者賺取了“穩穩的幸福”。

                根據招商證券統計,在楊喆主理期間,“我要穩穩的幸福”組合在20170120-20210331期間的累計收益率為34.5%,年化收益超過7%,相對於業績基準的區間累計明婚正配超額收益約8%,期間最大回撤僅2.6%。

                再來看看上面這張收益K線走勢圖,不需要黄旗紫盖經受心跳和信仰的考驗,就可以一路奔向幸张泌福,說楊喆是“畫線派”專家,一點都不為∮過吧。

                今年6月份,楊喆加入廣發基金,任資產配置部總經理,擬任廣發優選配置兩年封閉基金經理,該基金是上交所首批創新的FOF-LOF基金之一,備受各方期待。擁有13年從業經驗,歷史管理公募FOF規模超140億元的楊喆,這一次披查办上戰袍,重啟遠征的戰艦,又將如何帶領leyu乐鱼体育者找到財富的金羊毛?

                我們發現,一位優秀的FOF基金經理煉成並不簡單,楊喆的leyu乐鱼体育理念和框架的形成,更是經歷了多輪市場周期的錘煉磨礪。

                楊喆在2016年探索基金組合管理業務時,FOF在國內leyu乐鱼体育圈還是寂寂無名的品種。歷時四石碑年的培育,今年的FOF大有“忽如一夜春風來”爆紅的發展態勢。站在FOF的風口之上,對於楊喆,我突然想到了最喜歡的那部電影,“當幸福來敲雷希鸦人門的時候”,楊喆已經備←好了滿載糧草和武器的戰艦,蓄勢待發。

                掌握幸福的能力需要如何練就?本期文章中,我們將從楊喆投研歷程中的三次“改變”出發,找尋一位FOF“畫線派”專家的成長路徑。

                1.基因:厚積薄發的量化背景

                2.挑戰:在震蕩中“穩穩”超車

                3.叠代:融入回撤管理思想的組合,如何找到財富的金羊混练机毛?

                楊喆

                廣發李刚基金資產配置部總經理;

                13年證券從業經歷;

                歷史管理公募FOF規模超140億元。

                No.01

                基因:厚積薄發的量化背景

                “我不想每時每刻都被市場折磨,我想要在我睡覺的時候都能幫我賺錢的模型,一個完全屏蔽了人類幹預的系統。”

                這是一位40歲的數學家,從學術界一腳跨入leyu乐鱼体育圈時所樹立的夢想。或許,在所有癡迷數學和量化的人看來,一出门搔白首切混亂和雜亂無章的表面之下,都有模型能夠解釋的某些簡潔而美麗的結構,而一旦找到這個leyu乐鱼体育的聖杯,就可以顛覆像山嶽一樣古老的leyu乐鱼体育世界。

                這位數學家是量化leyu乐鱼体育之父詹姆斯·西蒙斯,他也是楊喆最喜歡的leyu乐鱼体育人之一,楊喆常常說,“只有更科學、更精妙的方法,才能在不斷變化的市場中立於不敗之地”。

                初涉leyu乐鱼体育,楊喆最早接觸的就是量化的世界,試圖用金融工程的手段去找到市場看似隨機漫步的數據背後的邏輯。

                楊喆是計算機科學與技術專業學士、金融學碩油腔滑调士,恰恰是金融工程研究最對口的兩個專業的結合。在國泰君安5年半的研究工作中,楊喆做了大量的學習和嘗試,通過借鑒海外大型機構在量化工程方面的研究,系統地整理和建立了本土市場金融工程研究框架,這個监视定时器過程中,有成就也有挫折。

                比如,在2008年,楊喆就曾大量翻譯海外學術論文原著,將高盛的Black-Litterman模型拿到國內市場做數光铸腰带據實測,並寫了一份Black-Litterman模型的研究報告。但後來她發現,高盛的模型在國內並不是那麽好用,要輸入觀點與歷史數據進行平滑,最後會導致結果“很不直觀”。

                之後,楊喆還采用各種量化技術,做過多因子選股、行業輪動等策略,包括神經網絡、支持飞文染翰向量機,尋找數據中的規律。

                再後來,楊喆還在CTA策略的研究上大展拳腳,發布了一篇R-Breaker模型的研究報告,引起了買方機構的廣泛關註。

                在國泰君安期間,楊喆在金融工程方面的研究嶄露頭角,任職期間獲2012-2013年“金牛獎”金融工程最佳分析師第一名奥拉密斯湖奥拉密斯湖,並斬獲“新財富”金融工程最佳分析師第三名。

                “紙上得來終覺淺”,如何把研究成果轉化為真正的收益?2013年,楊喆作出了職心得業生涯中的一個重要決策,從賣方走向leyu乐鱼体育的一線,加入交銀基金。深厚的量化學術和研究背景,讓她的公募基金leyu乐鱼体育道路有了“不一樣”的開始。

                進入交銀之後,楊喆早期◣管理的是絕對收益的量化專戶,2013年量化對沖策略迎來過一段“高光時刻”,楊喆當時負責的量化對沖策略,通過對沖系統風險,在控制回撤的基礎上李永红,獲取了不錯的Alpha。

                但是好景不長,在2015年A股的大幅波動中,9月之後國內股指期貨開始限制交易,對沖策略的運用也受到一定的限制。但這段時期的leyu乐鱼体育經歷,對楊喆而言意味著從理論走向實踐,是leyu乐鱼体育理念落地紮根的階段。

                “對沖策略就是要絕對收益,要撫平殷切波動,盡可能爭取絕對回報。”楊喆說,她的leyu乐鱼体育理念就是來自於那個階段:用最小的波動取得收益率,追求性價比最大化不良,卡瑪比率最大化。

                No.02

                挑戰:在震蕩中“穩穩”超車

                2015年下半年到2016年的熊市,對於身處市場一線的leyu乐鱼体育人,無疑是一個難熬的寒冬。

                淩冽的寒冬摧毀了萬物的顏色,大雪覆蓋了平時清晰顯眼的道路,逼迫人們不得不去尋找新路,用德國經濟學家維爾納·桑巴特(Werner Sombart)的說法就是,“離開火爐邊席上的舒木喉先祖適安逸去遭遇磨難”。

                在這個沈寂的冬天裏,楊喆則重新翻出了在券商研究階段的另一項重要積累——基金研究。

                在國泰君安期間,楊喆除了量化方面的研究之外,還負責搭建國泰君安私募基金評價體系的研發,深入研究了晨星、理柏等權王存香威海外評級機構以及國內的幾家優秀機構的評級體系,設計了《國泰君安中國私募證券leyu乐鱼体育基金評級體系》,並逐步拓展到了公募基金領域。這套系統也奠定了此後楊喆在FOFleyu乐鱼体育和資產配置方面的系統化的投研體系和框架。

                2015年的那一波牛市行情中,公募基金規模和數量都出現了現象級的增長。

                根據天相投顧統計,2015年底各類基金總凈值規模達到8.4萬億元,年度增幅達85.27%,凈值規模相對於2014年末增加了3.9萬億元。全年分区恒角速度發行超過800只基金,首發的基金總規模就已經超過前三年的總和。

                在這一背景之下,楊喆將投研的重心再度轉向基金研究。2016年,她與團隊一起探索基金組合的構建,於當年年中上線了第一個基金組合,並在2017年推出了“我要穩穩的幸福”這個穩健型組合,成為業內基金組合實踐探索最早的團隊之一。

                在楊喆的定義裏,FOF和基金組合更多的是一種投暴掠龙训练师資理財的解決方案,追求的不是短期的業績和排名,而是leyu乐鱼体育者實際到手的收益率和良好的勇而无谋理財體驗。

                基於這樣的出發點,楊喆管理的產品也更多地呈現出勝率高、穩健持續的收益特征。

                根據招商證券統計,在楊喆管理交銀安享穩健養老FOF及“我要穩穩的幸福”組合的任期內,持有期超過6個月及以上則100%獲得正赛佳收益。其中,持有交銀安享穩健養老FOF超過6個月的平均年化收益為8%-9%,持有“我要穩穩的幸福”組合超過6個月的平均年化收益為7%-8%。

                那麽,在這4年多的歷程★中,楊喆是如何煉成FOF“畫線派”專家?又是如何贏得百億資金的信賴?結合過往的公開素材以及數據研究,我們發現楊喆勝出的三大秘笈。

                秘笈一

                慢就是快

                亞馬遜創始人貝九原可作索斯曾經問巴菲特:你的leyu乐鱼体育方法並不難,為什麽你如此富有,別人卻不做和你一樣的事情?

                巴菲特回答道:因為沒有人願意慢慢變富。

                楊喆很喜歡講述這個故事,她認為,巴菲特的這個回答跟她一直想做的事情是一致的:希望帶給leyu乐鱼体育者提供長期〖穩健增長的產品。

                “很多leyu乐鱼体育者往往想賺快錢。但在leyu乐鱼体育中,慢就是快,長期穩健的leyu乐鱼体育,做時間的朋友,才是惊艳財富積累的密碼。”楊喆說。

                “穩健”說起來容易實施起來難。在實踐過程中,楊喆也遭遇過諸如2018年的下跌市、疫情下春節後的大幅波動等困難階段;在leyu乐鱼体育的過程中,她和團隊面臨的難點還包括,有時候控制風險和獲取收益不能兼顧,這時送旧迎新就要面臨取舍。

                “長期來看,穩健增長比什麽都重要,因為回撤越大,創新高越難,50%的回撤黎鑫需要100%的上漲來回本。”楊喆說,有時候“慢”就是“快”。

                在管理組合和FOF基金的過程中,楊喆始終踐行穩健leyu乐鱼体育理念,把風險管理和回撤控制貫穿在leyu乐鱼体育的各個環改善節中。比如,2018年,楊喆主理的“我要穩穩的幸福”組合通過資產配置和風險控制,在當年獲得了蝠翼蛮牛超過5%的正收益。

                交銀安享FOF是楊喆的另外一個代表作,該基金是市場上僅有的一只突破百億規模的FOF。根據基金季報,該產品在2019年三個季度的規模為20-24億不等,進入2020年,規模從一季末的43億增長至年末的113.49億元。

                規模增長的背後,是楊喆描繪的穩健向上增長的凈值曲線。

                數據來源:Wind

                秘笈二

                在下跌中“超車”

                楊喆主理基金組合“我要穩穩的幸福”期間,組合規模超100億元,是市場上知名的基金組合。在過去4年多的運作中,楊喆經歷過幾個重要的市場時刻,而恰恰是在關鍵時點的“穩健”,讓組合發揮了資產配置的優勢,實現業績和規模上的“超車”。

                比如,2016年四季度債市剛經歷了一波調整,楊喆分析,2017年初債张文娟市不樂觀,而權益市場在經歷2016年的下跌之後,可能會出現結構性的機會。於是,她在組合中加入了20多個點倉先发制人位的權益(這個組合設計的目標權益倉位在0-30%)。2017年,組合通過權益倉位的布局,實現了9.1%的收益率。

                如果說這個案例體現了基金經理敢於在“底部”逆勢加倉的勇氣,那麽,在2017年11月到2018年市場下跌期間,楊喆果斷減倉,則進一步體現了基金經理在大趨勢拐點上的“掌舵”能力。

                當時,看到權益資產波動加大,楊喆趨於謹慎,在2017年11月湖岸潜藏者份就進行了第一次降倉。2018年2月份,市場波動進一步加大,3月份,組合再度進行降倉。基於及赶浪头時的應對,“我要穩穩的幸福”在2018年逆ω市錄得5.6%的收益率,贏得了基民的關註和好評。

                “每一次市場下跌,對我來說都是‘大事’,因為‘穩健’的功力主〗要體現在下跌市,能否扛住一輪又一輪的下跌,才是對我們真正的考驗。”楊喆指出,在leyu乐鱼体育中,沒有一個資產的表現能每年都很牛,要實現絕對回報,一定發揮資產配置的優勢除恶务本,找到不同資產的機會,這比拼的就是基金經理在資產配置領域的功底。

                因此,當談到A股風格變化時,楊喆反而會心一笑□ 道:“事實上,市場的風格突變對FOF、投顧而言更多的是機遇,在這種行情下,FOF、投顧分散配置不之后同資產、平滑波動的優勢,會體現得會更加明顯。”

                原來這才是楊喆和她的產品“超車”的核心秘笈啊。

                秘笈三

                用心幫客戶“拔羊毛”

                被譽為基金leyu乐鱼体育教父的約翰·博格很早就在他的論文中提出一個觀點:“leyu乐鱼体育公司的首要職責是管理其leyu乐鱼体育組合。所有其他事情對這一職責的表現來說,都是轻如鸿毛次要的。”

                前耶魯大學首席leyu乐鱼体育官大衛·F·史文森則有另一個描述,“把leyu乐鱼体育者利益放在首位”。

                作為一位賣方背景出高明会身的基金經理,在管理組合的時候,楊喆更習慣於換位思考,從基金持有人的角度出發去設計產品、管理組合,其中,讓我們印象最深刻的,就是她提到的一個收益增厚策略:用心幫客戶“拔羊毛”。

                “我們認為,‘少虧一點錢’比‘多賺一點錢’更加重要,我們會管理好操之过蹙組合的回撤,珍惜结束后每一分收益。”楊喆解釋道,市場中的“羊毛”包括潛在套利機會、節約費用、性價比更高的品種等等,只要市場有羊毛可拔,自己一定會用心幫客戶爭取到,不放過獲取每一分收益的機會。

                比如,在科創板運行初期,楊喆就關註到了打新帶來的收益,配置了一部分打新基紫焰耳环金,如2019年年報配置的交銀周期回報C和招商安德靈活配置C等基金,2020年中報也有光大鼎鑫、招商興福、光大誠鑫等打新基金的配置。

                除打掠天翼龙新之外,當部分基金品種存在一定的折溢價時,楊喆也會考慮參與這樣的套利機會。

                另外,在選擇基金的時候,楊喆也會關註同一基金經理管理的不同產品在規模、產品合同、leyu乐鱼体育範圍的差異,力求選擇相對更好的標的。

                No.03

                叠代:融入回撤管理思想的組合,如何找到財富的金羊混练机毛?

                在過去4年多的實踐中,楊喆管理的主要以低風險組合為主,但在加入廣發基金之後,她的首只產品——廣發優選配置兩年封閉混合FOF-LOF的權益倉位在 30%~80%,是一只偏權益的產品。為什麽會做這樣的嘗試?更高的權益倉位是否意味著更大的波動呢?

                從國泰君安到交銀骆宾王基金再到廣發基金,楊喆每一次的出發都不僅僅是航程的延續,而是換上新的戰艦和武器,設定更長遠的目標。現在,隨著公募基金行大开大合業的發展,全市場基金數量多達8000多只,規模突破24萬億元,池塘漲成了大海。這一次,她備足了糧草武器,從輪船到戰艦,遠征的目標是尋找更具吸引力的金羊毛。

                在這一思路之←下,楊喆打造的是一艘全新的戰艦,她希望能融入回撤管理思想,打造更高性價比的產品。

                如何做到钻天打洞這一點?楊喆已備好了一套成熟的leyu乐鱼体育方案。

                第一,通過成熟的風險管控技術,在組合層面進行全方位風險管控,力爭用較低風險代價獲取權益市場的平均水平,打造高性價比的產品。

                第二,面對全市場8000多只基金,楊喆和她的團隊會通過定量和定性的手段,篩選到合適的基金。楊喆绝对分辨率的理念是,不追求買到每個階段最TOP的基金,但通過配置希望能達到每一年獲取權益市場平均水平,實現真进步奖正意義上的復利效應。

                第三,在基金層面上,采用核心+衛星策略,核心策略是通過GFund基金綜合評價體系對權益基金進行篩選。衛星策略,則會結合市場風格的結構性機會,去做風格行業類基金的側重配置。

                同時,楊喆一直強調,FOFleyu乐鱼体育中特別重要的一點就是團隊協作,加入廣發基金三個多月的時間裏,她也將主要精力用於加強和構築團隊的力量。目前,廣發行行蛇蚓基金資產配置部已經擁有一支13人的團隊,核心團隊成員包括全球資產配置精英、業內資產配置專家、保險資管FOF高手以及自主培養的資產配置人才,涵蓋海內外頂尖人才。

                “互√補的投研團隊是夯實業績的基礎。”楊喆說,自己的目標是最終打造一個能夠覆蓋全球全市場、多品類、多領域的研究體系。

                這樣糧草充拜赐之师足、兵精將強的團隊,在leyu乐鱼体育的遠航中,才能夠走得更穩、更遠。

                No.04

                結語:相信專業的力量

                近兩年來公募基金規模大麦瑟蕾亚爆發,但是新入場的基民總是有很多的困擾,過去的牛基不代表未來的牛基,目前全市場有超過8000只基金,市場風格難以捉摸,如何選基成為了一個難題★。

                我們是時候該改變對FOF的看法了。

                就像大衛·F·史文森所建議的那樣,基金leyu乐鱼体育應該“認真制定合理的leyu乐鱼体育組沁人心脾合目標,接著嚴格買賣選定的leyu乐鱼体育組合”,而這,恰恰是楊喆和她的團隊傾盡智慧和精力所做的事情,楊喆的leyu乐鱼体育歷程也說明了leyu乐鱼体育中“專業的力量”。

                按照發達國家的經驗來看,以FOF為代表的資產配置理念,將越發成為公募基金的主流思潮;而基金leyu乐鱼体育對於家庭理財的作用,也正在受报表到更多人的重視。

                FOF,原名“Fund of Funds,基金中基金”,我們如果再往後看,也許FOF還有個別稱:“Fund of Future”,即面向未对象式來的基金。

                (註:leyu乐鱼体育有風險,入市需謹慎)

                編輯:newshoo

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