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                陽光乳業:前五大客戶中超半數為前員工

                近日,江西陽光乳業股份有限公司(以下簡稱“陽光乳業”)公布了首次公開發行股票招股醉了可这醉话说說明書,擬赴深交所主板上】市,公開發行新股不超過7070.00萬股,擬募資6.01億元,用於江西基地乳制品擴建及檢測就我本身来说研發升級、安徽基地乳制品⌒二期、營銷渠道和品牌推廣等項目的建設。

                《大」眾證券報》明鏡財經工作室記者註意到,擬募資擴產的陽光乳業,其主要銷售若是别人都看着我是三级囿於江西,品牌在全國的知名度並不高,而且近三年公司業績增長處於停滯甚至小幅下滑∑ 狀態,與之對應的是產能利用率還在持續下降。公司還存在報告期內的前五大客戶△過半皆是就是主角一步一步前員工,另外,還有間接股東為大客戶的情況。此外,公司2018年的前兩大供應商清酒是上帝在此後兩年皆從前五大供⊙應商名單“消失”等諸多問題同樣惹人關註。

                前五大客戶△過半

                為前員工或間◎接股東

                經銷商模这就是自己式一直是IPO核查都有固定的重點。

                陽光乳業是一家集乳制品、乳飲料的研發、生產、銷售以及奶①畜養殖於一體,產品主要以低溫乳制品、低溫这小子乳飲料為主的城市型乳制品企業。招股書顯示,公司的產品銷售以經銷模式為主。2018-2020年,公司經銷模式的銷售金額分別為4.83億元、4.84億元、4.66億元,占主營業務收入的比重分別為♀♀89.68%、89.19%和89.26%,一直穩定在90%左右。

                陽光◣乳業在招股書中並不諱言存在經銷商風險:“公司與經銷商建立了長期穩固的合作關系,同時建立了較為完善的經銷也就是说商管理制度和體系,公司通過對經銷商的規範管理,提高了經銷商的自身經營能力∴∴。但是,由於公司的經銷商數量較多、分布較廣,如果經銷商出現战战兢兢經營不善或管理不規範的情形,將對公司產品在該地區的銷售產生不利影響。”

                招股書披露的陽【光乳業2018-2020年的前五大客戶名單顯示其均為公司經銷商,且前五大客戶名單在2018-2020年整體上基本保√持穩定。

                尤其是2019、2020年兩年,陽光乳業前五大客戶名單及大客戶排序完全一致,第一至第五大时候客戶分別為吉安市經銷商胡誌、景德鎮市經銷商符立良、上饒市經銷商徐剛、宜春市經銷商⌒ 梅葉敏、宜春市經銷商高清得。2018年2350陽光乳業的前五大客戶名單與2019、2020年只是稍有不同,其中,前三大************客戶和2019、2020年完☆全一致,2019-2020年的前四大客戶梅葉敏在2018年度為公司的第五大客戶,2018年度的第四▼大客戶位置由九江市經銷商王征占據,而2019-2020年唯舞得歆的第五大客戶宜春市經銷商高清得在2018年還未躋身前五大客戶的名單(見圖一)。

                圖一:招股書截≡圖

                除了大客戶皆為經銷商,陽光乳業招股書同時還披〗露,公司客戶中包含公司及子公司前員工離職做公司有十几个經銷商、前員工控制的公司和公司間接股東為公司經銷商的情況(見圖二)。

                圖二:招股書截ω 圖

                仔細比對公司大客戶名單及前員工及間接股東做公司經銷商的名單可以發現,陽光乳業2018年前五大客戶】中,除了上饒市經銷商徐剛外,其余四大客戶有三名為两把持刀砍过来公司前員工,另一名則為公司的間接股東。公司2018年向胡誌、符立良、梅葉敏、王征等擁有“前員工或間◎接股東”身份的四位大客戶合計實現銷售金額4807.20萬元,占當年銷售總收入比例為8.91%。

                而招~小可心~股書顯示,陽光乳業2019-2020年的第一大客戶、第二大客戶、第四大客戶仍然】為公司前員工,分別是胡誌、符立良、梅葉敏。公司在2019-2020年向上述三大客戶合計實現銷售金額8092.06萬元,占該兩年銷售總∩收入比例的6.78%。

                如果將公司2018-2020年合計向杀人放火时前員工或間接股東等經銷商的銷售金額分析統計,可以發現,陽光乳業21個經銷商都擁有上述“身份”,公司2018-2020年對上◤述供應商合計實現銷售收入分別為8465.90萬元、9571.05萬元、9881.85萬元,對應的銷售收入占比分別為15.69%、17.63%、18.91%,由此,對上述經銷商,報告期內,無論是向其合計銷售金額還是刚才他发现出现异常情况銷售收入占比,都處於持續增長的狀態。

                對於離職的前員工經銷商在離職前在陽光乳業究竟從事何種█工作,又是何時離職,在離職前是否已成為公司經銷商,或離職◣前是否屬於陽光乳業的直銷團隊成員,這些情況在陽光乳業招股說明書中難以找到手腕答案,因為公司並未進行任何詳細說明。

                由此引發出一系列的疑慮也揮之不去:

                1、陽光乳業為何前五大ㄨ客戶“普遍”為公司前員工或間接股東?這種情況在同行業中是否具有可比性,是行業慣例還是绝对没有任何不明来路只是公司自身的“企業特色”?

                2、公司報告期前五大客戶的胡誌、符立良、梅葉敏為公司前員这一走工,這三名大客□ 戶何時離職?在離職前是否存在已是公司經銷商的情況?如若他們在離職前已在公司〇直銷團隊中任職,那麽陽光乳業的內控制度又如何預防直銷團隊人員出現持續離職而變成經公众版不花钱銷商的情形?而一旦出現直銷團隊成員變成經銷商這一銷售模式的變動又是否會對公司的經營業●績造成不利影響?

                3、公司前五大客戶多為公司前員工或間接股東,公司與前員工或間接股東發生大量交易,對於shie這個問題,中介機構是否曾針對離職員工或間接股東持股的經銷商進行盡職勤勉的核查?

                4、公司¤對此是否采取了相應的有效措施處理可能導致的利益輸送行為?公司與@前員工和間接股東等經銷商在產品定價政策、信用政策、返利政策與其他經銷商是否存在差異?公司對上述經銷商的毛利率行为與其他經銷商又是否存在重大差異?

                產能利用持續下降

                仍♀大手筆募資擴產

                盡管前有蒙牛、伊利、光明等全國乳業巨頭,陽光乳業認為經说道過多年的探索實踐,其已建立起較為完善的銷售網絡,包括送奶上戶、商超、專賣店、自動售賣機等多◥種渠道,其中差異化的銷售渠道,以及冷鏈物流運送體系以♀及本地化生產,由此形成的差異化的產品結構等已經成為自己的競爭優勢。

                然而,陽光乳業的營收第一个主张和凈利潤數據卻顯示,報告期內,公司的業績已經出現增長停滯甚至下降的情況。

                數據顯示:2018-2020年,陽光乳業營業收≡入分別為5.40億元、5.43億元、5.23億元,2020年營收同比減少0.20億元,甚至低於2018年。盈利方面,2018-2020年,公司目标在17号仓库出现凈利潤分別為1.12億元、1.04億元、1.05億元,2020年略好於2019年但仍不如2018年,而且可以看出在新冠肺炎疫情暴發前的2019年,公司凈利潤相比2018年已經開㊣始出現小幅下降。

                不僅如此,如果翻閱陽光乳業的產銷量數據,可以發現公司》的產銷量也同樣處於下滑通道之中。

                以陽光乳業最主要的產品液態奶及含什么用处也没有乳飲料來看,2018-2020年,陽光乳業產能持續增長,由6.95萬噸上升至7.41萬噸的情況下№№№,公司相關產品的產量卻在持續下滑,2018年公司上述產品的很多时候你都在注意石千山產量為5.57萬噸,2019年則降至5.46萬噸,2020年更是下降至4.92萬噸,2020年同比下降近10%。

                產品產量下降的同⊙時,陽光乳業液態奶及含乳飲料的銷量也隨之節節下降,2018-2020年,公司上述相關產品的銷量分別╱為5.55萬噸、5.42萬噸、4.90萬噸(見圖三),如果說2020年銷量的明顯下降還可以用“疫情”因素來解釋,那麽2019年銷量已經出現的奉献给大家一个精彩小幅下滑,公司銷量增長乏力的情況又該如何解釋。

                實際上,2018-2020年,陽光乳業的產能利用率分別為80.12%、77.10%、66.42%,產能利用率不僅沒有』出現過飽和,反而在持續下降。

                圖三:招股書截≡圖

                從陽〓光乳業擬募集資金6.01億元的投向來看,其中2.83億元投向江西基地★乳制品及檢測研發升級項目,項目建設期擬定為36個月,項目建設達產後涕泪横流,年產乳制品7萬噸;另有1.43億元投入安徽基地乳制品⌒二期建設項目(見圖四),項目建設期擬定為36個月,項目建設達產後,年生產奶制品4萬噸。從陽〓光乳業2020年液態奶及主要含奶飲料7.41萬噸的產能來看这种锋芒是盖不住,三年後公司的產能將提高至目前的2.5倍,將是目前公司主要產品銷量的3.75倍。

                圖四:招股書截ω 圖

                對於江西基地擴建募投項目,陽光乳業認為:目前江西省僅陽光乳现在業一家大型乳制品企業,蒙牛、伊利等全國性品牌未在江西設廠,本土其他乳制品品牌加这样工規模較小,因此江西市場仍有發展空間,這也是其將部分募資用於江西基地擴建的一大原▲因。至於安徽基地二期項目,陽光乳業則表示:安徽是我國乳制品生他突然觉得產和消費大省,鮮奶市場潛力巨大。盡管當地已有伊利、新乳業及安徽益益▂乳業等乳企布局,但送奶到戶細分領域尚無領導性品牌,仍有較大發展空間。

                需要没舍得灌水註意的是,對於陽光乳業募資建設的安徽乳制品建缓缓道設項目,公司2018-2020年在安徽地區的銷售占比僅分別不足2.08%、1.50%、2.20%。雖然陽光乳業在2019年設立安徽華好〒陽光乳業有限公司(以下簡稱“安徽陽光”),致力開拓安徽市場,然而經天職所審計的財務數據卻顯示:2020年安不得不说徽陽光的凈利潤為-608.46萬元,該子公司仍處虧損狀態。(見圖五)

                圖五:招股書截≡圖

                陽光ξ 乳業在現有產能利用率連年下降、公司營收及凈利潤增長整體停滯的情況下,依舊擬大手筆募集資金擬投大恩大德入用於公司乳制品基地的擴產,面對仍未出現“飽和”的產能,公司擴充的產能又將如何说他热爱自己消化?顯然,公司募資擴產的必要性必然會惹人質疑。

                就上述種種疑問,《大眾↑證券報》明鏡財經工作室記者致函陽光乳業,截至記者發稿未收到回復,在此過丨清枫丶独尊程中,記者撥打陽光乳業電話,也未能接通。

                另外,關於陽光︼乳業2018年前兩大供應商齊齊在2019-2020年前五大供⊙應商名單消失,以及公司左手募資,右手分紅等相關問題,本報記者還见到面前將持續關註。 記者 尹玨

                編輯:newshoo

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